国内猪价上行空间有限

　　2021年上半年，国内外生猪市场经历了“冰火两重天”的走势，国内猪价一路下跌，击穿养殖成本线，养殖户苦不堪言，而美国、欧洲生猪市场一路走高。本文通过总结上半年美国、中国猪肉市场运行情况，以此预判下半年国内猪价走势。
　　
　　美国瘦猪肉行情回顾
　　
　　2020年8月份以来，美国瘦肉猪期货价格一路飙升，达到了123.60美分/磅，创2015年以来新高。进入2021年，美国瘦肉猪期货期权总持仓一直在30万手以上，其中商业交易商数量在200家上下波动，生猪产业的商业企业头寸在其总持仓中的占比基本保持在30%以上。截至2021年7月，商业空头头寸占美国瘦肉猪期货空头总持仓的50.6%，商业多头头寸占多头总持仓的30.3%。美国猪肉期货运行平稳，产业客户参与度较高，稳定了美国生猪生产、加工和消费市场，帮助生产者控制养殖环节风险并为投资者提供套期保值机会。
　　
　　国内上半年生猪市场总结
　　
　　频繁收储，对市场提振有限
　　
　　1.为应对猪价过度下跌以及生猪养殖户持续亏损，政府发文完善猪肉储备调节机制，实施收储以有效“托市”，6月下旬生猪价格急速下跌并触发一级预警，猪肉收储工作启动。自7月7日以来，已连续三周收储，计划收储量5.3万吨，实际成交4.25万吨，成交金额呈小幅下跌走势。随着收储政策的落地，7月以来国内生猪价格出现企稳迹象，收储对于市场情绪的稳定起到了积极的作用，但由于收储规模与市场总规模差距较大，对于供需结构难以产生实质性的转变，对价格提振效果有限。
　　
　　2.猪价低迷的主要原因
　　
　　今年猪肉价格自年初以来持续“探底”，尤其是4月份以来，猪肉价格月降幅超20%，6月份降幅高达36.5%，创今年以来猪肉价格最大跌幅。笔者认为本轮猪肉价格大幅下跌主要受供求影响，市场猪肉供应充足，叠加消费季节性回落，导致价格持续下行。
　　
　　产能恢复进展顺利，存栏量持续增加。据国家统计局数据，6月末全国能繁母猪存栏4564万头，相当于正常年份年末的102.1%；生猪存栏4.39亿头，恢复到正常年份的99.4%。上半年猪肉产量2715万吨，同比增长35.9%。
　　
　　3.进口冻肉量维持高位，冲击国内市场价格
　　
　　根据海关总署数据，2021年1—5月份猪肉进口量为196万吨，同比涨幅为13.7%，叠加2020年11—12月份出库受限的80万吨冻猪肉，合计相当于进口了3000万头生猪。在国内生猪产能恢复理想的情况下，进口商将进口成本为2.1万元/吨的猪肉，以1.6万—1.7万元/吨的价格加快抛售，增加市场猪肉供应，此部分进口量也成为压垮猪价的重要因素。
　　
　　4.猪肉消费亮点不足，禽肉替代明显
　　
　　非洲猪瘟以来，禽肉消费量蚕食了10%的猪肉消费量，此外，上半年本就是猪肉消费淡季，需求端并无明显亮点。6月份，农业农村部定点监测的全国集贸市场猪肉交易量只有2017年同期的75%。
　　
　　下半年生猪市场展望
　　
　　猪价下行，下半年国内生猪出栏体重将逐渐下降。预计夏季高温会促使养殖户加速肥猪出栏速度，四季度国内生猪出栏体重将恢复至正常水平，市场扭曲亦会得到修复。
　　
　　节日需求提振，今年三季度猪价有望反弹。一方面春节前后局部地区疫情虽然对产能影响不大，但是其导致当时仔猪成活率较低的情况，这一点从国内生猪7月份出栏量可得到证实。另一方面，由于下半年节日较多和腌腊需求的影响，预计下半年的猪肉需求量会大幅高于上半年。综合供需两端情况分析，预计三季度猪价将有所反弹。
　　
　　猪肉进口量高位回落，进口冲击减弱。由于上半年国内猪价的超预期下跌，以及美国、欧洲猪价的大幅上涨，进口利润所剩无几，叠加国内冻品库存处于高位，预计我国下半年猪肉进口量将从高位回落，进口压力得到缓解。
　　
　　供大于需的格局未变，猪价反弹高度不可盲目乐观。随着生猪存栏、出栏量的持续恢复，冻品库存处于高位，下游需求不振，国内生猪市场已形成了供大于需的结构，下半年的反弹只是对于最近非理性下跌的修正，是养殖利润跌入亏损阶段的正常反弹，因此反弹高度不可盲目乐观。