猪周期拐点何时来到？2022年生猪先抑后扬

　　猪价筑底情绪正在影响二级市场表现。2022年的头两个交易日，生猪板块迎来“开门红”。1月6日第三天，板块由红转绿。截至发稿，牧原股份跌1.2%、温氏股份跌0.9%，神农集团微涨0.2%。
　　
　　不过拉长周期看，申万生猪养殖指数近三个月涨超20%，近一个月涨幅达12.35%。
　　
　　生猪板块是否反转已至?市场关于猪周期拐点何时来到存在广泛争论。2021年猪价波动巨大，价格腰斩下一度全行业都陷入亏损，但年末猪价出现大幅反弹行情，元旦左右猪价短期震荡。猪价短期反弹，可能会放缓产能去化的速度。但随着反弹结束，产能将继续去化。
　　
　　多家机构表示，预计猪价春节前仍持续震荡，真正意义上的二次探底应发生在春节后至2022年第二季度。生猪行业先抑后扬，上半年属于磨底阶段，下半年将进入上升通道，建议左侧布局。
　　

　　近期猪价震荡，二次探底或在春节后至二季度
　　
　　猪价自2021年3月后快速下跌，于10月初触及前三轮周期低点。2018年受非瘟影响，行业产能开始去化。猪价自2019年2月触底以后单边上涨，到2021年3月以后单边下跌，并于10月初触碰周期低点。
　　
　　供需博弈，短期猪价震荡。经历11月生猪价格的大幅反弹(环比涨幅近 35%)，12月价格处于震荡下行走势。据猪易通数据，2022 年1月2日全国外三元生猪销售均价为 16.04 元/公斤，周环比-1.29%。
　　
　　申万宏源认为，前期猪价的小幅反弹并非由“缺猪”所致，其乃养殖户短期阶段性积极出栏“超卖”的短暂供给“空窗”所致。这一供给偏少态势一直延续至元旦假期，又遇屠宰企业订单显著下降，致使短期生猪市场“供需两弱”，猪价短期呈现“涨跌交替”之势。
　　
　　猪价春节前下探空间不大，二次探底应发生在春节后~2022年第二季度。申万宏源认为，10 月以来主要由消费旺盛带动的猪价上行逐步步入尾声，但春节前消费需求仍有所支撑。因此猪价短期或震荡走弱。但猪价真正意义上的二次探底应发生在春节后至2022年第二季度。
　　
　　天风证券认为，短期猪价多空博弈，预计震荡至春节前，猪价已止涨;中长期来看，猪价底部已现，预计今年年中有望反转。
　　
　　当前去化幅度难支撑猪周期反转
　　
　　养殖行业整体亏损。虽然前期猪价的暂时性回暖对养殖亏损幅度有着大幅的改善，但目前外购仔猪和自繁自养两种模式仍然处在盈亏平衡点附近。天风证券指出，截止到目前，本轮周期下行阶段养殖亏损已有6个月以上，其中深度亏损月份约有4个月左右，特别是9月份猪价更是降至14元/kg以下，多数养殖场/户已开始亏损现金成本。
　　
　　养猪行业亏损带来的是产能明显去化且去化趋势已定，不过目前行业产能去化幅度趋缓。据农业部数据11月全国能繁母猪存栏量4296万头，相当于正常保有量的104.8%，环比下降1.2%，估计同比仍有4-5%的增幅;结合涌益咨询数据，判断行业散户产能去化行为已基本停止。
　　
　　当前去化幅度难以支撑猪周期反转。平安证券认为，行业能繁母猪存栏自2021年7月至今已连续5个月下滑，较高点累计去化幅度达7%，但考虑结构优化带来效率(MSY)的提升，当前去化幅度仍然难以支撑猪周期反转。
　　
　　2022年第2~3季度行业产能有望加速淘汰。随着2022年上半年猪价再次跌破现金成本线，加速养殖户现金流消耗，行业产能去化有望提速，2022年第二~第三季度猪周期反转预期有望升温。